嘉信资本债市震荡下中小银行各打算盘

中国证券报记者调研发现，今年以来银行业“大行放贷、小行买债”的格局依然存在。但在债市震荡环境下，中小银行配债策略正逐渐呈现分化：在部分中小银行大举买入长期限债券的同时，部分中小银行聚焦短端品种，审慎配置。

业内人士认为，近期中小银行增配中长期限债券是在净息差收窄和“资产荒”背景下的被动选择，通过拉长久期提升收益，以缓解短期盈利压力和资金淤积。“在信贷有效需求尚未完全回暖的情况下，配置长期限债券是盘活闲置资金、平衡收益的较优选择。”华东地区某农商行相关业务负责人告诉记者。

配置思路现分化

近期，部分中小银行加大长期限债券配置力度。“我们在春节后增配了长期限债券，尤其是30年期国债，主要是想依托目前负债端成本优化的红利，通过拉长久期增厚收益。”上述华东地区农商行相关业务负责人说。

国海证券颜子琦固收研究团队表示，2月下旬，债市交易呈现两个特征：一是大型银行整体配置10年期及以下债券，但对7-10年期国债的买入力度有所减弱；二是中小银行“扫货”30年期限国债，力度较往年同期显著提升。在2月25日、2月26日两个交易日内，中小银行对30年期国债的净买入量分别达到285亿元、93亿元，其中285亿元创下阶段性单日买入量峰值，凸显部分中小银行对超长期限债券的超配倾向。

值得注意的是，不同区域、不同规模的中小银行，在债券投资策略方面呈现一定程度分化。

“我行对债券市场的配置策略相对保守。当前债市仍存在不确定性，我们主要关注短端品种，同时增配了同业存单。2025年下半年以来，我行持续加强风控管理，减少交易盘可动用资金，部分时段甚至暂停新增债券持仓，审慎应对市场波动。”中西部地区某农商行固收管理部相关负责人透露。

此外，对于部分中小银行而言，当前债券配置思路主要以锁定票息收益为主。“在市场震荡中，我们对通过交易博弈获取收益的策略更为谨慎，现在更多的是想通过尽早配置闲置资金来拿票息。”华北地区某农商行相关负责人告诉记者。

配债成为被动优选

“随着存款利率下行，银行负债端成本压力有所缓解。但‘资产荒’之下，优质项目较少，叠加部分中小银行存款占比较高，信贷投放能力较弱，不少银行选择增配中长期限债券，以久期换收益，来缓解资金淤积和短期盈利压力。”上述华东地区农商行相关业务负责人表示。

记者调研了解到，2026年以来，新疆银行、徐闻农商银行、云南石屏北银村镇银行、南京浦口靖发村镇银行等数十家中小银行下调存款利率，逐步优化存款定价策略。多数银行各期限存款利率全面步入“1”字头，一定程度上缓解了负债端成本压力。

此外，今年以来部分银行存贷增速差拉大，导致资产缺口上升。国盛证券固收首席分析师杨业伟称，因居民风险偏好不足等因素，推动整体存款增速回升，而贷款增速继续放缓，存贷款增速差拉大意味着银行需要其他资产来弥补所形成的缺口，一方面，银行增加债券等资产配置；另一方面，银行增加同业融出，并形成宽松的流动性。

“在‘资产荒’背景下，增配债券是不少中小银行的选择，一季度仍是中小银行集中买债的重要时段。”上述华北地区农商行相关负责人分析称，一方面，中小银行在优质企业贷款投放上，相较于大型银行缺乏竞争力；另一方面，经历2025年宽幅震荡后，债券市场估值回归合理区间，配置性价比逐步显现。

趋势性行情依然难觅

展望债市后市行情，颜子琦固收研究团队认为，总体而言，当前债市的趋势性行情依然难觅，中小银行“扫货”超长期限债券，更多是在震荡市场环境下部分机构“钱多”后，向同业要收益的体现。在经历2025年的市场震荡后，债券的配置性价比逐步提升，因此年初以来银行配债意愿较为积极，在非单边回调的市场环境下，“每调买机”仍然是较优的操作策略。

天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，后续债市定价关键将回归到自身交易逻辑上，应重点关注银行负债端压力，以及季末央行的流动性配合和资金利率情况。

谭逸鸣表示，一季度银行定期存款集中到期压力较大，且季末月份银行或存在一定资金缺口和指标压力；同业活期存款利率的调降虽有助于银行降低负债成本，但不利于流向非银的资金以同业存款的形式回流表内。具体到品种层面，短端品种的确定性依然强于长端超长端，票息资产配置价值值得关注。

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